中信证券(600030)
【资料图】
投资要点
业绩概览
23H1中信证券实现营业收入315.0亿元，同比下滑9.7%；归母净利润113.1亿元，同比增长1.0%；加权平均净资产收益率4.27%，同比减少0.37pct；23Q2实现归母净利润58.9亿元，同比减少1.3%，环比增长8.7%，业绩整体符合预期。分业务条线来看，23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/11%/-9%/-22%/22%，占总营收比重分别为17%/12%/16%/7%/37%。
代理成交额市占率提升，代销小幅下滑
23H1中信证券实现经纪业务净收入52.9亿，同比减少10%，降幅较23Q1缩窄。代买业务方面，代买净收入同比下滑9%，23H1市场日均股基成交额同比持平，中信证券代理交易额市占率同比小幅提升0.03pct，判断代买收入下滑系佣金率下降所致。财富管理转型方面，23H1公司代销金融产品收入同比减少8%，预计降幅优于行业。截至23H1末，托管客户资产规模保持10万亿级，较2022年增长7%，人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户，资产规模达1.8万亿元。23Q2末，公司代销股票+混合公募基金/非货币型公募基金保有规模分别为1,372/1,708亿元，在券商中排名第一，其中股+混保有规模市占率环比提高0.14pct。23H1公司境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比增长178%，得益于财富管理全球化布局，境外财富管理收入贡献有望逐步提高。
境内承销稳居第一，境外融资排名领先
23H1中信证券实现投行业务净收入38.2亿元，同比增长11%，增幅较一季度扩大。23H1公司境内股权、债权承销规模分别为1,588/8,532亿元，市占率为24.0%/13.8%，均排名行业第一。境外融资方面，23H1香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二，欧洲市场GDR项目承销规模2.47亿美元，排名中资证券公司第三，境内外承销规模均领先。展望未来，公司有望通过自身品牌实力提高市占率来抵御因阶段性收紧IPO带来的对投行收入的负面影响。
公募基金收入正增长，券商资管仍承压
23H1中信证券实现资管业务净收入49.7亿元，同比下降9%。公募基金方面，净收入同比增长2%，根据wind数据，截至23H1末，华夏基金管理规模为11,966亿元，排名行业第三。券商资管方面，净收入同比下滑32%，主要是因为管理规模较2022年末继续下降11%至15,011亿元，但私募管理业务市占率仍排名行业第一，后续将继续推进资管子公司开业。
盈利预测与估值
23H1中信证券经纪业务市占率提升，投行境内外承销规模均领先，基金业务收入实现正增长，预计2023-2025年归母净利润增速为4%/15%/12%，对应BPS为18.27/19.65/20.99元每股。给予公司2023年1.6倍PB，对应目标价29.23元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
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